BG真人官网事件:传音控股于2023年4月26日发布2022年年度报告，2022年公司实现销售收入465.96亿元，同比变动-5.7%，实现归母净利润24.84亿元，同比变动-36.46%。 此外，公司于2023年4月28日发布2023年一季度报告，公司实现销售收入92.73亿元，同比变动-16.12%，实现归母净利润5.24亿元，同比变动-34.12%。 投资要点:库存新低+新机发布，新兴市场开拓顺利，产品结构持续优化。2022年，公司实现营收465.96亿元，同比-5.7%，2023年一季度，公司实现营收92.73亿元，同比-16.12%。营收下滑主要系宏观环境严峻导致手机需求疲软，但公司凭借渠道和产品优势，在传统市场(非洲+印孟巴等)市占率保持稳定的同时，在新市场开拓中也取得了较好的成绩，2022年公司在非洲、南亚以外的市场出货量有明显提升。 此外，公司产品结构不断优化，中高端占比不断提升，带动手机ASP持续提升。截至2023Q1，公司库存已降至历史新低，2022Q2至2023Q1库存依次为96亿元/74亿元/61亿元/56亿元。库存低位运转叠加新机发布拉动需求，公司出货量有望迎来反弹。同时，公司盈利能力持续改善，2023Q1，公司毛利率环比提升1.50pct至23.36%、净利率环比提升3.65pct至5.65%。考虑2022年宏观因素影响下业绩基数较低，预计2023年业绩增速有望逐季恢复，实现全年较快增长。 “一带一路”背景下，手机业务重回成长，“扩品类+移动互联”构建新增长极。公司作为深耕新兴市场国家的优秀出海品牌，在“一带一路”背景下，有望持续受益于新兴市场国家人口红利释放和智能机渗透率提升；叠加公司产品结构持续优化，中高端品牌占比提升拉动ASP上升，公司手机业务有望重回成长。当前，公司“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步建设完成，2022年公司其他主营业务营收为34亿元，同比增长45.55%，扩品类业务有望凭借“渠道复用”和“产品品类丰富”实现快速增长；移动互联网业务依靠流量优势和AI赋能，构建深度本地化的流量、广告、用户等数字化平台，为非洲用户带来优质互联网服务和内容的同时，能够有效提升媒体的变现效率与管理能力，为广告主提供更精准的触达能力与更高效的营销方式，有望成为新增长极。 持续加大研发投入，深度布局多语种AI语音助手、芯片定制等领域，积极开发移动互联网产品。2022年公司研发支出20.78亿元，同比增长37.54%，研发人员数量由2021年末2845人提升至3901人，公司在产品设计、影像、AI、算法、大数据、芯片等方面持续加强人才引进，以保持公司核心技术领先优势。同时，公司与网易、腾讯等公司在多个应用出海领域展开合作，截至2022年底，以音乐类应用Boomplay(月活用户6800w)、综合内容分发应用Phoenix(月活用户1.2亿)、新闻聚合类应用Scooper(月活用户5500w)为代表的多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1,000万，这些应用均针对新兴市场进行了深度的本地化，深受本地用户喜爱同时为公司带来可观的潜在盈利空间。 盈利预测和投资评级： 公司作为新兴市场手机行业龙头，当前渠道库存新低叠加下游市场需求回暖，带动公司出货量逐季稳步提升；产品结构优化ASP提升、以及公司在新兴市场开拓顺利，为手机业务带来长期成长性。当前公司已经形成“手机+扩品类+移动互联”的业务矩阵，在“一带一路”及“AI赋能”的背景下，凭借公司多年深耕新兴市场建立的认知和渠道优势，公司有望以“扩品类和移动互联”业务构建新的增长极，持续推动公司发展，我们预计公司2023-2025年营收分别为604.80、711.15、840.61亿元，归母净利润分别为42.07、53.90、68.61亿元，对应2023-2025年PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境变动风险；汇率变动风险；新兴市场开拓不及预期；市场竞争加剧风险；新机型需求不及预期风险；公司“扩品类+移动互联”业务增长存在一定不确定性等风险。
事件描述 4月28日晚，公司公告2022年报。2022年实现营收370.44亿元，同比增加29.72%；归母净利润30.62亿元，同比减少49.02%；扣非归母净利润30.44亿元，同比减少47.98%。公司第四季度实现营收92.74亿元，同比增加8.61%；归母净利润0.46亿元，同比减少97.39%。 4月28日晚，公司公告2023年一季报。 2023年一季度实现营收94.15亿元，同比增加15.70%；归母净利润7.07亿元，同比减少53.83%，环比增加1437%；扣非归母净利润7.78亿元，同比减少49.80%，环比增加208%。 C2产业链：连云港两期全面达产，乙烷价格下行，C2迎来修复 2022年，C2板块连云港石化实现营收155.81亿元，同比上升100.01%，二期增量产能使收入及产销明显增加；实现净利润6.34亿元，净利同比下降60.67%，盈利能力下降主要源于全球天然气价格大幅提升对原料价格的拉动使C2盈利能力下降，以及疫情反复下需求较弱。 2023年一季度，C2下游产品价格经历先上涨后下跌。年后，由于疫情管控政策放松，烯烃下游市场情绪有所抬升，价格有所回暖，但随着节后补库结束，实际需求恢复不及预期，季度下游库存上升，采购热情下降，导致价格又出现下跌。2023年，我们认为复苏是全年主线，需求逐步恢复。 另一方面，由于全球天然气价格大幅提升，美国提升出口，乙烷价格一度上涨至60美分/加仑，公司2022年二、三季度盈利压缩明显。随着欧洲天然气补库结束，同时暖冬背景下需求同比下降，四季度开始乙烷价格已出现明显回落，四季度均价39美分/加仑，环比三季度下降29%。 2023年一季度，乙烷价格进一步下行，一季度均价已经进一步下降至25美分/加仑，环比下降36%。原料端压力减轻，C2盈利在2023年将有明显修复。 C3板块：丙烯酸链景气度前高后低，C3盈利短暂承压，静待需求修复 2022年，C3板块平湖石化实现营收89.03亿元，同比减少18.92%； 实现净利润15.59亿元，净利同比减少39.39%。与去年同期相比，公司的C3板块业务盈利能力有所下降。 上半年，俄乌冲突使得全球能源价格大幅上行，丙烷价格带动上涨，PDH价差显著缩小，但丙烯酸及酯板块仍延续2021年较好景气度，22H2价差同比上涨92%，对C3板块的整体盈利形成支撑。下半年，随着疫情反复，需求走弱，丙烯酸产业链盈利持续收窄，22H2丙烯酸价差同比下跌63%，同时丙烷旺季维持高位，PDH盈利仍然微弱，C3产业链盈利情况不佳。 投资建议卫星化学002648）是轻烃化工龙头，产品产能位于领先地位。公司产业链一体化优势显著，成本优势领先。预计卫星化学2023-2025年归母净利润50.64、68.05、75.50亿元，对应PE为9.59X/7.13X/6.43X。维持买入评级。 风险提示 项目建设不及预期； 产品及原料价格大幅波动； 烯烃行业竞争加剧； 宏观经济下行。
事件:同仁堂600085）发布2023年一季度报：2023年一季度，公司营收51.43亿元，同比增长30.08%；归母净利润5.23亿元，同比增长30.85%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长31.13%。 投资要点:公司2023年Q1收入、利润快速增长2023年一季度，公司营收51.43亿元，同比增长30.08%；归母净利润5.23亿元，同比增长30.85%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长31.13%。 2023年Q1公司经营效率大幅提高，降本增效颇具成果2023年Q1公司实现净利率16.12%，同比提升1.78个百分点。公司整体毛利率46.50%，同比下降1.76个百分点；销售费用率18.16%，同比下降1.67个百分点；管理费用率7.68%，同比下降1.26个百分点； 研发费用率0.88%，同比上升0.06个百分点；财务费用因利息收入实现收益2千万元。 重点产品安宫牛黄丸销量高速增长作为新冠治疗指南用药，2023年Q1公司重点产品安宫牛黄丸供不应求，一方面来自于新冠需求：退烧及心脑血管患病率增加；另一方面新冠需求挤占了保健需求的市场，后期保健需求量才得到释放。 子公司业绩触底反转子公司同仁堂科技披露公司未经审计2023年Q1实现营收20.57亿元，同比增长42.04%，归母净利润2.10亿元，同比增长30.38%。在经历2018-2022的调整后，科技公司经营情况得到改善，国药精品――灵兰秘授系列已上市，预计将带来更高业绩增速。 公司经营现金流净额显著提高，经营持续向好2023年Q1公司实现经营活动净现金流量11.45亿元，同比增长22.62%；其中经营活动现金流入57.28亿元，同比增长29.16%；经营活动现金流出45.82亿元，同比增长30.91%，公司经营持续向好。 盈利预测和投资评级同仁堂作为中药领域“地标性”品牌，拥有较强的品牌护城河，核心产品稳定较快增长，看好公司长期发展。因一季度收入及业绩增速超预期，我们上调盈利预测，预计2023/2024/2025公司收入分别为186.26、214.89、248.63亿元，同比增长21%/15%/16%；对应归母净利润分别为17.48、21.10、24.75亿元，同比增长23%/21%/17%；对应PE估值49.22X/40.76X/34.76X。维持“买入”评级。
风险提示重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。门店扩张低于预期的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。
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