Q2 以来市场持续波动，但中长期经济复苏和股市修复预期不改。我们预计在息差持续收窄的压力下，23H1 上市银行营收利润增速仍较为承压，部分优质区域行表现亮眼。上市银行资产规模增速略有下行，息差降幅环比收窄，中收低基数效应下同比压力减轻，资产质量稳中向好，重点领域风险可控，拨备仍有一定释放空间。券商受Q2 市场波动影响，投资业绩预计有所承压，叠加22Q2 业绩高基数，预计Q2 单季度业绩弱于去年同期，但部分23Q1高增且22H1 低基数的券商，在23H1 仍能延续增长。且资本市场改革可期，未来有望持续赋予板块政策红利。
二季度上市银行资产增速预计略有下行，部分优质区域行表现突出。一季度靠前发力特征显著，二季度以来信贷需求有所削弱。6 月社融、信贷增长超预期，对公、居民端均放量，信贷结构调优，预计居民端提前还款压力或有所减轻。受益于小微需求的逐步修复，部分农商行规模增速或表现较为突出。
二季度预计息差压力逐步缓释，降幅环比收窄。去年LPR 调降的不利影响主要集中在一季度体现，经测算23Q1 年化净息差较22 年-18bp 至1.78%。
后续重定价规模均匀释放，叠加存款利率的几轮调降的影响，综合考虑预计息差降幅环比收窄，部分活期存款占比较高的银行更加受益。
二季度上市银行资产质量保持稳健，拨备有一定释放空间。3 月末，上市银行不良贷款率1.27%，较年初下降3bp；拨备覆盖率244%，较年初上升4pct。
上市银行不良认定趋严，存量风险不断出清，风险抵御能力较强，整体风险可控，部分重点领域的风险暴露情况需持续跟踪。上市银行拨备处于近年来较高水平，有一定释放空间，对利润形成平滑效应。二季度上市银行理财破净现象有所缓解，但资本市场表现较为平淡，代销等业务仍承压。考虑到去年同期中收基数走低，二季度同比压力有所减轻。中收进一步回暖仍有待市场环境和投资者情绪的修复。
市场短期虽有波动，但中长期向上趋势不改。23H1 沪深300 指数区间涨跌幅-0.8%，较22H1+8.5pct；创业板指区间涨跌幅-5.6%，较22H1+9.8pct。
交投活跃度在4 月大幅提升后调整回落，23H1 日均成交额9,421 亿元，同比-3%；日均两融余额15,801 亿元，同比-4%。投行方面，IPO 发行节奏放缓，募资规模同比-33%；再融资/债券承销规模同比分别+5%/+5%。我们认为未来伴随经济逐步复苏，市场景气度有望回暖，且后续围绕提高上市公司质量、基金费率改革等政策有望渐次落地，优化券商营商环境。
23Q2 以来市场持续波动，叠加22Q2 股市上行导致的业绩高基数，预计券商Q2 单季度业绩弱于去年同期，部分23Q1 业绩弹性较高的券商可能在Q2 环比下降。但中长期业绩修复预期不改，预计部分23Q1 高增且22H1基数较低的券商，在23H1 仍能延续增长。国元证券已于7 月11 日公告23H1业绩快报，归母净利润同比9.1 亿元，同比+22%。我们预计，中性假设下大型券商2023H1 净利润增速集中在-5%~+10%区间，部分中小券商净利润仍能保持较明显的弹性，如东方证券、国金证券等。
风险提示：经济下行持续时间超预期、资产质量恶化超预期、政策风险、市场波动风险。
