一周行业涨跌幅。本周（03.27-03.31）建筑装饰行业（SW）下跌3.10%，弱于上证综指（0.22%）、沪深300（0.59%）、深证成指（0.79%）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第31位，行业排名与上周（第30位）相比下降1位。分子板块看，其他专业工程（-1.05%）、园林工程（-1.23%）、房屋建设（-2.04%）板块涨幅较大，化学工程（-8.94%）板块表现最弱。

　　一周个股表现。本周中信建筑行业有25家公司录得上涨，数量占比17.12%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（-3.10%）的公司数量64家，占比43.84%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为天域生态（18.64%）、设计总院（7.82%）、地铁设计（6.94%）、安徽建工（6.71%）、四川路桥（6.48%）；本周行业跌幅前5为奇信股份（-15.06%）、华阳国际（-12.56%）、中国化学（-11.87%）、

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至03月31日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为9.76倍，行业市净率（MRQ）为0.93倍，行业市盈率较上周相比有所下降，市净率较上周相比有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.26）、中国铁建（4.59）、山东路桥（4.65）、陕西建工（5.30）、中国中铁（5.44）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.53）、龙元建投（0.58）、东方园林（维权）（0.59）、中国中铁（0.67）、中国建筑（0.67）。

　　本周推荐稳增长、一带一路和新型电力建设运维。本周建筑业PMI指数为为65.6%（环比+5.4个pct），稳增长下建筑行业景气度持续提升，叠加一带一路建设持续推进，建议关注建筑央国企及布局海外业务的建筑标的。同时电网智能化建设持续加速，光伏及储能建设运营板块表现仍值得期待，重点关注电力/配网建设和运营优质标的中国电建、苏文电能、芯能科技、申昊科技。

　　3月建筑业PMI环比持续提升。本周3月31日，统计局发布PMI数据，3月制造业PMI为51.9%（环比-0.7个pct），高于临界点，制造业持续维持扩张态势，3月生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。从建筑业来看，3月建筑业商务活动指数为65.6%（环比+5.4个pct），

　　（环比-11.9个pct）；3月建筑业投入品价格指数为54.4%（环比0.9个pct）；3月建筑业销售价格指数为50.9%（环比-2.7个pct）；

　　3月建筑业从业人员指数为51.3%（环比-7.3个pct）；随天气逐步回暖，项目施工逐渐恢复正常，下游房建、基建市场需求有望持续复苏，叠加稳增长仍为国内建设主基调，建筑行业景气度或将持续向上。

　　在地方专项债方面，本周3月27日，财政局发布2023年2月地方政府债券发行和债务余额情况。2023年2月，全国发行新增地方政府债券4419亿元，其中一般债券1062亿元、专项债券3357亿元；全国发行再融资债券1342亿元，其中一般债券857亿元、专项债券485亿元；全国发行地方政府债券合计5761亿元，其中一般债券1919亿元、专项债券3842亿元。2023年1-2月，全国发行新增地方政府债券10677亿元，其中一般债券2408亿元、专项债券8269亿元；全国发行再融资债券1519亿元，其中一般债券960亿元、专项债券559亿元；全国发行地方政府债券合计12196亿元，其中一般债券3367亿元、专项债券8829亿元。截至3月底，年内新增专项债发行规模1.20万亿元，占全年限额超31%，共有27个省份发行新增专项债，投向领域以基建为主，叠加此前政府工作报告提出，要加快地方专项债发行使用，重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程建设。考虑到专项债作为有效促进经济增长的前置手段，后续静待实际项目落地效果及数据持续改善，全年基建投资增速值得期待。

　　在国企改革方面，本周中国中冶、安徽建工、中国中铁、中国铁建、中国交建等央国企发布2022年报，各家企业营收、业绩均实现正向增长。其中，中国中冶、安徽建工营收业绩均实现两位数的增长，2022年中国中冶营收/归母业绩增速分别为18.4%/22.6%，安徽建工营收/归母业绩增速分别为12.31%/25.94%，中国铁建归母业绩同比增加13.25%。从新签订单来看，五家企业2022年新签订单均实现两位数增长，其中安徽建工/中国交建/中国铁建新签合同同比增长74.9%/21.64%/15.09%，在建筑行业集中度提升趋势下，行业龙头强者恒强。从估值来看，新一轮国企改革背景下，国资委对国企提出“一利五率”考核要求，考核指标的优化使企业更为注重投入产出比、研发创新和现金流水平。目前来看，八大建筑央企的ROE基本依靠杠杆来提升，ROA整体都偏低。“中”字头公司的估值偏低实际上与公司资产利用效率低下、公司作为大型央企并购较多低效资产有关。未来来看，“中”字头公司的估值提升需要借助资产利用效率（净利率及资产周转率，即ROA）的提升，辅以大型央企融资优势实现。我们认为国资委加强央国企考核后，央国企的营运周转率和盈利能力未来有望得到改善。建议关注：中国建筑（23PE 3.84X）、中国电建（23PE9.76X）、中国交建（23PE 7.62X）、中国铁建（23PE 4.00X）、中国中冶（23PE 7.02X）等建筑央企和山东路桥（23PE 3.71X）、安徽建工（23PE 6.54X）等区域基建龙头（估值采用Wind一致盈利预测，时间截至2023年3月31日）。

　　在“一带一路”建设方面，根据财联社数据，2013-2022年，我国在“一带一路”沿线国家承包工程新签合同额、完成营业额，累计分别为1.2万亿美元和8000亿美元，占对外承包工程总额比例超过一半。

　　“一带一路”倡议提出10年来，中国已与151个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件，在海外完成了一大批惠及民生的国际工程项目，为中国的国际工程企业“走出去”提供更广阔的空间，未来高质量推进“一带一路”仍作为我国高水平对外开放的重点。建议关注布局海外业务的建筑标的：1）能源建设优质央企：中国电建、中国能建；2）房建/基建龙头：中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国交建、中国铁建；3）国际工程企业：中材国际、中钢国际、北方国际。

　　在新型电力建设领域，本周3月31日，国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，就加快能源行业转型升级、推动共性技术突破等提出相关意见。主要内容有：1）以数字化智能化技术加速发电清洁低碳转型，①提升分布式新能源智能化水平，促进新能源发电的可靠并网及有序消纳；②促进抽水蓄能和新型储能充分发挥灵活调节作用；③加快火电、水电等传统电源数据化设计建造和智能化升级。2）以数字化智能化电网支撑新型电力系统建设，①推动变电站和换流站智能运检、输电线路智能巡检、配电智能运维体系建设；②提升用户侧分布式电源与新型储能资源智能高效配置；③提高负荷预测精度和新型电力负荷智能管理水平。3）推动能源装备智能感知和智能终端技术突破，推动面向复杂环境和多应用场景的特种智能机器人、无人机等技术装备研发，提升人机交互能力和智能装备的成套化水平。根据国家3060碳达峰碳中和目标，我们认为2023年新型电力板块将维持高景气度，新型电力系统建设和运营标的有望持续受益，同时为满足消纳需求，工商业储能建设空间有望加速释放，建议关注：配网EPCO龙头苏文电能，有望受益新型电力系统建设推进下用户端的智能用电需求释放及光伏和储能需求释放；电力智能运维领域的优质民企申昊科技，有望充分受益电网投资中智能运维环节的需求释放。

　　此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在今年发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自去年5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。去年9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，2023年有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，叠加后续降准落地以及估值体系重建，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建央企和地方国企龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。

　　建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。目前建筑行业整体估值位居近十年低位，在估值体系重建背景下提升空间充足。

　　在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“建筑+”新业务板块积极布局：

　　（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥、安徽建工等区域基建龙头。

　　（2）基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

　　（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设资质，其中大多数企业拥有水电运营资产，未来有望充分受益抽水蓄能发展。重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

　　（4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。

　　（5）地产链优质公司。地产宽松政策密集推出，行业数据筑底改善可期，有望带动地产链设计企业回款加快和订单承接实施，推荐民营建筑设计龙头，华阳国际、筑博设计。

　　风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

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